来源：亿欧   作者：赵登

11月21日，公牛集团股份有限公司（以下简称“公牛集团”）首发申请获证监会通过，距公司2018年9月19日向证监会递交招股书已过去14个月，被誉为“插座一哥”的公牛集团即将登陆上交所。

招股书显示，公牛集团拟发行不超过6000万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟募集资金48.86亿元，用于年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设、年产4亿套转换器自动化升级建设、年产1.8亿套LED灯生产基地建设等6个项目，保荐机构为国金证券股份有限公司。

（图一：公牛集团募集资金用途）

公牛集团是一家典型的家族企业，招股书披露，公司实际控制人为阮立平和阮学平，兄弟二人通过直接和间接方式持有公司96.96%表决权，对公司构成共同控制。本次发行完成后，阮立平、阮学平直接和间接合计控制公司表决权的比例下降为87.26%，仍是公司实际控制人，直接影响公司重大经营决策。

（图二：公牛集团股权结构）

丰富产品线，探索多元化发展

公牛集团始创于1995年，专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，目前，公司拥有观海卫工业园东区、工业园西区、古窑、龙山等多个制造基地，员工总数超过1万人。

公牛集团的主要产品包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合。

（图三：公牛集团营业收入构成情况）

从公牛集团主营业务收入按产品分类构成情况来看，转换器和墙壁开关插座共同构成了公司的核心业务，报告期内两项核心业务合计收入占比分别为91.76%、88.02%、84.51%，维持在80%以上。同时，LED照明、数码配件两项新业务快速增长，收入占比不断提升。（注：“其他”主要包括断路器、底盒、无线门铃、电工胶带、线盘等相关民用电工配套产品）

公牛集团自创立以来，通过在产品研发、品质管控、渠道开拓、营销推广与供应链建设等方面持续的创新与变革，逐步形成了较强的综合性竞争优势。2016-2018年，公牛集团的业绩总体保持着稳步提升。

（图四：2016-2018年公牛集团营业收入、净利润情况）

在巩固和扩大原有竞争优势的同时，公牛集团围绕家庭电源连接需求不断推动产品创新迭代和品类拓展，自2014年以来先后进入LED照明和数码配件等新领域。

从公牛集团此次募集资金投资项目来看，公司也在加速谋求业务转型。在近49亿元募集资金中，近10亿元将用于转换器自动化升级，7.43亿元将用于LED灯生产基地建设，还有7.08亿元用于研发中心及总部基地建设等。项目的实施一方面将巩固公牛集团的技术和市场优势，提升信息化管理水平与自动化、精益化、智能化制造水平，另一方面也将推动多元化业务发展，进一步提高公司盈利能力，增强公司整体竞争力。

但值得注意的是，多元化业务布局为公牛集团带来的市场效益暂时还未明晰。2016-2018年，公牛集团主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%，呈现出逐年下降趋势。公牛集团称部分原因在于，新布局的LED照明和数码配件等产品属于低毛利率产品，随着其销售占比的上升，公司整体毛利率被拉低。

加码布局智能家居

2016年，公牛集团推出数码配件产品，受益于行业发展的带动、公司资源的投入以及处于培育阶段基数较低等原因，数码配件产品收入及增速在公司各大类产品中脱颖而出，获得快速成长。

（图五：2016-2018年公牛集团各大类产品主营业务收入增长变动）

能够快速拿下数码配件业务，离不开公牛集团原有渠道的赋能与其在研发上的投入。

首先，在数码配件业务发展过程中，公牛集团原有转换器和墙壁开关业务成功的渠道推广经验持续为其赋能，截至2019年2月，公司经销商已在全国范围内开拓了12万多个数码配件渠道网点，为数码配件收入增长提供坚实基础。

其次，公牛集团通过产品研发和提升生产技术，降低了产品成本，从而增强了数码配件产品的市场竞争力。2018年，公司通过设计优化、推进注塑和组装自制等多种措施大幅降低了数码配件主打产品数据线的制造成本，为产品价格大幅下调、贴近市场主流消费价格段及提升盈利水平均创造了空间。招股书显示，2018年数据线产品销售单价较2017年下降31.32%、带动数码配件总体销售单价下降20.79%，进一步增强了产品竞争力，带来了产品销售的大幅增长。

以智能手机为代表的消费电子产业发展推动了电源连接及数码配件产品需求的不断增长，但与转换器、墙壁开关插座和LED照明行业相比，国内数码配件行业仍处于前期导入和快速成长阶段，市场集中度相对较低，公牛集团的数码配件业务也尚处于前期培育阶段。

数码配件市场竞争厂商众多，参与者既有小米、华为、品胜等国内企业，又有西门子、施耐德、松下等国际知名品牌，公牛集团面临较大竞争压力。同时，受消费偏好变化及数码配件渠道、大客户渠道与现有优势渠道的重合度相对较低等因素影响，公牛集团未来的市场开拓或将不达预期，并可能对公司整体业务发展和业绩增长带来不利影响。

数码配件业务只是公牛集团发力智能家居的一个缩影。招股书显示，公牛集团目前已成立了智能家居事业部，将围绕“智能用电”需求，加强智能化技术应用，丰富家居与装修相关的电工产品线。同时，公牛集团将以智能开关、智能插座、智能灯控等系统为主线，建立以“云”、“平台”、“端”为技术方向的智能家居生态体系，以系统性的生态链为基础构建全屋智能家居解决方案。

公牛集团表示，全面布局全屋智能家居产品及解决方案将是公司上市以后的重点战略方向。转换器、墙壁开关插座等产品作为未来智能家居的重要控制入口，将吸引更多实力雄厚的新企业加入竞争，老牌插座龙头能否在智能家居这一蓝海续写传奇？亿欧家居将持续保持关注。